Goldring Analiza BVB iunie 2011

Update /NEUTRU

Pret tinta 12 luni: 37,2 LEI*

Dupa prima luna de la tranzactionare in care pretul s-a mentinut in limitele intervalului de 25,6 si 30 LEI pe actiune, pana in momentul de fata pretul de tranzactionare a oscilat intre 30 si 44 LEI pe actiune. Ce anume ii determina pe investitori sa “plateasca un premium” pentru actiunile BVB? Raspunsul poate fi datorita faptului ca investitorii au dat o mare importanta listarii FP, perspectivele pe termen lung bune datorita noilor listari anuntate de Guvern. Interesul investitorilor a dus pretul in aceasta zona, care se justifica prin prisma potentialului pe care il are compania. 

Care vor fi perspectivele de evolutie ale anului 2011?

BVB a obtinut in primele 3 luni 2011 o cifra de afaceri de 5,9 mil LEI, cu 34% mai mult fata de primele 3 luni 2010 si un profit operational de 2,3 ori mai mare. In schimb, profitul net pe ansamblul activitatilor a scazut cu 11%, la 2,2 mil LEI.

In urma crizei care a afectat atat bursele locale, cat si cele externe, este cunoscut faptul ca Bursa sufera de o lichiditate redusa, iar listarea participatiilor pe care statul le detine la companii din sectorul energetic ar putea rezolva problema de lichiditate. Listarea Fondului Proprietatea ar putea determina unele privatizari. Administratorul FP are ca obiective, pe langa stabilirea unor obiective investitionale puternice si diversificarea portofoliului fondului, stimularea si sustinerea companiilor nelistate din portofoliul FP pentru a fi aduse la bursa. Privatizarile companiilor de stat prin intermediul Bursei sunt mai mult decat necesare, iar povestea Poloniei confirma cat de eficiente sunt acestea ca remediu impotriva crizei pentru companiile listate si pentru economie in ansamblu. Prin urmare, listarea companiilor de stat reprezinta unul din principalele mecanisme de crestere a lichiditatii, o bursa si o piata de capital mai puternice. 

Vezi o analiza detaliata AICI

Model de evaluare si recomandare

Modelul de evaluare a valorii actiunilor BVB calculeaza valoarea prezenta a fluxurilor de numerar valabile companiei, obtinute in urma desfasurarii activitatii. Ca rezultat am obtinut un pret tinta pentru un orizont de timp de 12 luni de 37,2 LEI pe actiune, cu 1% mai mult decat pretul de inchidere din 20 iunie 2011, si anume 36,8 LEI pe actiune. Rezultatul modelarii facute ne face ca recomandarea noastra pentru actiunile BVB sa fie “Neutru”.

Actualizare model evaluare BVB

Pretul tinta pentru 12 luni al unei actiuni BVB estimat este de 37,2 LEI pe actiune, in crestere cu 1,3% fata de cel estimat in septembrie 2010 care a fost de 36,7 LEI pe actiune. 

In estimarea veniturilor, modificarile care au stat la baza ipotezelor noastre se refera la veniturile din comisioane percepute emitentilor, in special comisioane din tranzactionarea actiunilor, precum si noi categorii de venituri din comisioane tranzactionare produse structurate, instrumente financiare derivate sau comisioane din derularea ofertelor publice preconizate. Volumul mediu zilnic de tranzactionare estimat de managementul companiei BVB pentru anul 2011 este de 11,5 mil EUR. Avand in vedere ca in momentul de fata media zilnica este de 43 mil LEI sau 10 mil EUR, ne consideram mai conservatori si credem ca aproximativ aceasta valoare se va mentine pe tot parcursul anului.

Investitia preconizata de managementul firmei in 2010, cu privire la achizitionarea unui nou sediu, pe care noi am estimat ca nu vor reusi sa o realizeze in 2010, ci abia in 2011 si potrivit noului plan de investitii, aceasta nu va fi realizata. Investitiile financiare pentru 2011 sunt estimate la 20 mil lei.

Rata fara risc in 2011 a fost estimata avand in vedere obligatiunea de stat emisa in 11 iunie 2011, cu o rata a dobanzii de 7,38%, pe o perioada de 10 ani. Prima de risc in 2011 a fost considerata 10% datorita conditiilor care s-au inrautatit din zona periferica europeana si din acest motiv apetitul investitorilor pentru risc a mai scazut si consideram ca aceasta situatie se va schimba treptat.